而现在，由于房地产下行，卖地收入断崖式下滑，地方城市过去大发展中积累的天量债务成了一大难题。

化债，本质上就是解地方城市燃眉之急，让这个“支动脉”不再淤堵，慢慢地，企业和居民端都会因血液循环畅通而受益。

以上的比喻很形象。不过也存在一个问题——如果细胞坏死了，那即使心脏和支动脉的供血再有力，恐怕也无力回天。

不要小瞧居民债务的体量，据最新数据显示，我国居民贷款余额已经来到82万亿，平均到14亿人头上，人均负债5.8万元。

如果只考虑占比68%的青壮年人口（15-64岁），人均负债更是达到8.6万。 这还只是可以统计到的，算上一些表外的网贷、民间借贷，数字会更加惊人。

国际上对于居民负债水平有个惯用口径，叫做居民杠杆率，即居民债务÷GDP。

我们的GDP现在大概是126万亿，82万亿的居民债务占GDP比例达到了65%。 65%的居民杠杆率是什么概念？

两个发达国家——鹰国和日雉国的居民杠杆率分别是72.1%和65.3%，龙国作为一个发展中国家，居民杠杆率已经和日雉国齐平，和鹰国差距也不算大了。而完成这一切，只用了短短三十年的时间。

单说债务高并不可怕，因为如果我们的资产回报率也在提升，那债务就可以被资产价格所覆盖和消化。

就像早些年，人口红利+城镇化红利+全球化红利+工程师红利，我们的经济在各种催化剂影响下高速增长，国内资产投资回报率长期处于高水平，大家手里的房子、理财产品都给我们带来了可观的收益。

在这个周期中，债务就不是问题。

可近几年，房价下跌、股市和实体的投资回报率也很挣扎，代表全社会无风险收益率的指标——10年国债收益率，已经在2%附近摩擦。

居民财富缩水，投资回报率承压，刚性的债务就是一个不得不面对的问题了。

换句话说，很多普通人，尤其是现金流紧张的普通人，同样面临化债的问题。 怎么化？谁来化？

想学地方ZF的化债方式是学不来的。因为ZF天然有很强的信用背书，可以通过既低息、又近似永续的方式来化债。普通人，得另谋他法。

比较现实的做法，无非是三个路径。

第一，降低债务负担。

这个其实我们已经在做。9月底央妈“大赦天下”，宣布统一调降存量房贷利率为LPR-30BP，一定程度上缓解了房奴们的还贷压力。